如果每个人都买ETF,是否会更容易引起股市闪崩?

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如果每个人都买ETF,是否会更容易引起股市闪崩?
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「市场先生,如果有一天大多数人都不买个股,改成买ETF,那市场会发生甚幺变化?」

今年年初有一位网友问到这个问题,有趣的是在他问完不久后,在2/6这天就发生了一次闪电崩盘,单日大盘大跌542点,跌幅4.95%,这种快速崩跌的状况在历史上并不多见。

当时市场上有一个说法是:「ETF引起了闪崩。」
这到底该怎幺理解?以下市场先生帮你解读。

华尔街有一个术语叫做trigger,可以称为「关键触发点」或是「扣板机」,意思是当价格大涨或大跌到了某个关键价位时,会触发其他大型资金的停损机制,引发出更大一波买进或卖出。由于短时间涌出的单量太大,但市场上没有足够承接者,所以进一步加深了价格的移动。

价格引起连锁反应的条件:
1.资金的决策权集中在少数人手中
2.价格剧烈波动达到某个程度

这种情形以往大多发生在单一个股或选择权上。

以个股为例,在融券强制回补之前,有的股票会上演「轧空行情」,当价格上涨到融券者的停损价时,融券者只好反过来加入买进的行列,这时又会进一步推高价格。

以选择权为例,当价格突破「最大未平仓量」时,选择权市场的卖方由于害怕进一步亏损,因此只能反手回补部位,也会造成价格急遽地往同一方向继续推动。

许多程式交易或自动买卖的投资机构,在急剧的大涨大跌时也可能很容易触发类似的机制。

同样的情形也可以套用到ETF或基金等大型投资机构上,过于剧烈的价格变动很可能造成投资人恐慌急着赎回基金和ETF ,进一步扩大灾情造成闪崩。原因是因为ETF造成大量资金的决策权一致,这是以往资金分散在散户手中自行投资时不会有的问题,因为总会有些人决定买进、有些人决定卖出,资金的决策也因此就被抵销不至于过度同向引起连锁反应。

以0050 ETF为例,目前它持有的成分股中,台积电就佔了60280张,而台积电近期平均一天成交量大概是2万到4万张左右,因为ETF不大可能一次全不被赎回,因此数量上不至于对价格影响,但如果大多数人都将ETF当成主要投资工具,那的确足以影响行情的数量。

除了0050,还有许多海内外大型的外资与基金都持有国内股票,当申购数量持续增加,大多数人都将资金投入于分散式的投资时,问题就会渐渐变大。当价格突破某一关键价位时引起的连锁反应也会更强。

其实ETF要引起价格的连锁反应,一般来说真的极度困难。

因为ETF的波动已经非常小,而且资产分散,大多时候成分股涨跌互相抵销的情况净值波动并不会很大,只有在许多成分股也都同样大跌的时候,ETF或基金才可能也有比较大的跌幅。

以台湾50为例,2017一整年的平均日振幅,也就是每日最高价与最低价的价差,平均值是0.82%。比较其他大型股,台积电是1.13%,大立光是2.30%,鸿海是1.46%。换句话说台湾50的平均波动程度是别人的一半左右。


如果每个人都买ETF,是否会更容易引起股市闪崩?

有一点会被误解的是:如果有人大卖手上的0050,其实并不会造成闪崩。

原因是「买进不等于申购」,「卖出不等于赎回」,一般我们在券商下单买的0050,它实际上并不会让这档基金去调整手上的持股。因为在券商下单,是在「次级市场」做交易,有人买进一定对应着有另一个人卖出,此时基金持有的总股数是不变的。

大多数投资散户都是在次级市场上交易ETF,并非在初级市场交易。观察证交所公布的资料如下图可以发现,0050发行的受益权单位数增加,换句话说,在崩盘的时候儘管很多人在次级市场卖出ETF,但在初级市场其实是被大幅的加码申购而非赎回 。

从数字我们可以理解到,本次闪崩也与国内的资产管理机构无关,而是由国外的崩跌开始所引发的。

▼下图可以发现,在股市崩盘那几天,0050ETF是被大幅的加码申购


如果每个人都买ETF,是否会更容易引起股市闪崩?

总结一下:
当市场上资金的决策权过于集中,且价格又发生大幅波动时,很容易引起一连串连锁反应。

ETF因为标的分散,因此波动很小,因此价格不容易大幅波动,一般来说很难引起价格连锁反应,但偶尔还是会发生。

单纯买卖0050并不会引起闪崩,因为那是在次级市场的交易。

在2/6的闪崩中,儘管大盘崩跌看似很多人在恐慌卖股,但实际上是有人趁着便宜大幅在初级市场加码申购0050

提醒:本文仅为个人操作记录与心得分享,并非任何投资建议与参考
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